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【央视新闻客户端】;

　　在“固收+
”产品竞争日趋激烈的当下，如何通过权益资产增强收益、控制风险 ，成为投资者关注的核心议题
。中信保诚基金江峰以其独到的逆向投资思路
，在小盘股领域深耕多年，通过“低位布局 、分散持仓
、动态平衡”的框架 ，希望为固收增强产品注入差异化收益来源。本文将围绕中信保诚安鑫回报债券的投资方法论
，从策略内核、风控逻辑 、行业轮动及规模适配性四大维度展开深度解析，揭示其如何在股债双轮驱动中实现稳健增强 。

　　数据显示 ，中信保诚安鑫回报债券基金A2024年实现净值增长9.58%
，排名同类29/443
。（数据来源：基金定期报告，排名来源于：中国银河证券基金评价中心 ，同类为普通债券型基金（二级）（A类）
，发布时间：2025.01.01，基金的过往业绩与排名不代表其未来表现）

　　逆向投资的底层逻辑——

　　以“固收增强 ”视角重估小盘股价值

　　关键词：收益风险比
、再平衡机制、夏普优化

　　在传统认知中 ，“固收增强
”产品的权益仓位多以蓝筹白马或高股息资产为主，而江峰则另辟蹊径
，将其管理权益产品时候的小盘股逆向投资思路融入了组合构建。其核心逻辑在于：小市值公司因流动性折价 、市场关注度低，往往存在更高的估值修复空间 。

　　以万得微盘股指数为例 ，该指数通过“等权重+每日再平衡”的规则设计
，天然形成逆向操作机制——股价上涨时被动减仓，下跌时自动加仓 ，与市场情绪形成反向博弈
。历史数据显示
，2004年至今，中债总财富指数历史年化收益率4.28% ，最大回撤5%
，夏普比率为0.4，而当加入10%小盘策略之后 ，以90%中债指数+10%万得微盘股指数为例
，其年化收益达7%，夏普比率提升至1.0 ，较纯债组合显著优化。

　　江峰曾强调，逆向投资并非“越跌越买 ”的简单线性思维
，而是需匹配三重标准：

　　l基本面安全边际：剔除存在治理瑕疵或财务风险的标的，聚焦季度业绩改善企业；

　　l市值弹性空间：布局小市值公司 ，预留估值扩张潜力
，由其管理的中信保诚多策略混合（LOF）为例，2024年四季报前十大重仓股平均市值为19.27亿 ，小盘特征凸显；

　　l分散化配置：严控个股权重
，以避免个股暴露风险 。回看中信保诚多策略混合（LOF）过往定期报告，十大重仓股占比均为10%左右
。（持仓情况来源基金定期报告 ，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据
，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准）

　　而对“固收增强
”产品而言 ，这一策略的优势在于：权益仓位波动被固收资产平滑
，而小盘股的阶段性爆发力或可有效增厚收益 。数据显示，当权益仓位控制在10%左右时 ，组合夏普比率达较优水平，印证了“小仓位
、高锐度”策略的适配性
。（数据来源：Wind
，中信保诚基金，数据时间：2024.12.31）

　　波动中的攻守道——

　　仓位管理的科学与技术

　　关键词：PB分位数、情绪指标 、逆向纪律

　　在江峰的投资框架中 ，仓位管理并非择时博弈
，而是基于量化信号与市场情绪的动态平衡。其核心方法论可提炼为：以估值锚定中枢，以情绪度量热度 ，以纪律约束操作 。

　　估值维度：万得微盘股指数的PB（市净率）是核心观测指标。历史数据显示
，当PB接近2.5倍时，市场过热风险积聚；当前PB约2.06倍 ，处于近三年波动区间的35.29%分位
，安全边际充足
。（数据来源于：wind，数据截至2025.03.10 ，指数表现与单只基金业绩表现不同
，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议）

　　情绪维度：通过成分股上涨比例判断市场温度 ，确定减仓信号或布局窗口。比如，假设过去20个交易日超80%个股上涨
，证明市场情绪过热；反之，若上涨比例低于20% ，或可以视为布局窗口 。

　　在操作层面
，坚持两大原则：

　　l个股层面“均值回归 ”：严格最终指标纪律，进行止盈 ，避免过度贪婪；

　　l组合层面“逆周期调节
”：当市场亢奋时主动降仓位
，恐慌时加仓，通过仓位波动消化系统性风险
。

　　以中信保诚多策略混合（LOF）为例 ，这种“信号驱动+纪律执行”的模式
，使其力争在2024年初小盘股剧烈调整中控制回撤，并迅速实现净值创新高（净值数据经托管行复核 ，“净值创新高 ”是指：基金净值达到了成立以来的最高值）。

　　行业轮动的被动哲学——

　　从消费到TMT的补涨逻辑

　　均衡配置
、热点轮动、低位潜伏

　　不同于追逐热门板块的主观轮动
，江峰的策略更接近“被动轮动
”——通过行业分散布局，静待市场风格切换 。

　　组合构建阶段：严格限制单一行业权重 ，优先配置季度营收/利润增速改善 、估值处于历史低位的细分领域
。例如根据2022年中信保诚多策略混合（LOF）定期报告显示，其2022年下半年布局消费股时
，重点筛选景区运营类国企，其PB普遍较低 ，但具备客流复苏弹性。

　　持有阶段：当某一行业涨幅超过目标值时启动止盈
，资金被动轮动 。例如2023年TMT板块爆发后，中信保诚多策略混合（LOF）转向挖掘“传统行业+TMT概念”的跨界标的 ，如智能电网、工业软件等领域的隐形冠军
。（数据来源于：基金定期报告
，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，对提及的板块/行业不做任何推介 ，不代表任何投资建议或推介
，不代表基金持仓信息或交易方向）

　　这种投资思路的优势在于：

　　l规避追高风险：避免在行业顶点介入；

　　l捕捉补涨机会：小盘股跨界题材弹性更大；

　　l降低风格依赖：通过均衡配置平抑波动。

　　策略容量的边界与突破——

　　逆向投资思维的规模化实践

　　流动性管理
、分散持仓、规模测算

　　市场普遍质疑规模瓶颈，但江峰通过产品设计与操作纪律 ，给出差异化解决方案 。

　　流动性保障机制：

　　l逆向操作平滑冲击：或可在市场下跌时买入 、上涨时卖出
，与主流资金流向形成互补；

　　l极致分散持仓：查看中信保诚安鑫回报债券过往定期报告，单一个股权重通常不超过基金净值的0.25% ，降低个股流动性风险；

　　l固收增强产品框架约束：根据基金合同显示，中信保诚安鑫回报债券基金权益仓位上限不得超过20%
，而查看2024年四期定期报告，其实际权益仓位通常在5%-8%之间 ，4个季度平均权益仓位为6.02%
。（数据来源于：2024年基金定期报告）因此即使是规模100亿产品对应权益规模并不超过10亿
，市场容量充足。

　　压力测试显示，在遭遇2024年初级别的流动性冲击的情景假设下 ，一般而言10亿权益仓位也可在5个交易日内完成调仓
，冲击成本相对可控 。（注：相关数据仅为历史情况，不预示未来 ，述观点不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断
，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据）

　　另外 ，策略容量也并非静态概念：比如当规模扩大时
，可通过扩大选股池（如提升市值门槛等方式）
、引入股指期货对冲等方式延展边界。

　　江峰的实践表明，“固收增强 ”领域可运用逆向投资思路 ，以严谨的框架设计，兼顾收益增强与风险控制
。其策略的独特价值在于：将看似高波动的资产
，转化为低相关性的收益来源，为投资者提供了差异化解决方案。

　　注：如上内容仅用于展示基金经理的投资思路和当前市场研判 ，不作为投资承诺 。基金的投资策略、配置的行业 、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整
。投资需综合考虑多种因素
，未来市场也不是过去的简单重复，上述观点不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断 ，不作为任何操作建议或推荐
，也不构成任何基金投资决策之必然依据。

　　中信保诚安鑫回报债券，2020-07-29成立 ，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+金融机构人民币活期存款基准利率（税后）*5% 。历史业绩/基准业绩：A类2021-2024：3.39%/3.46%
、-6.81%/-0.77%、-0.09%/2.08% 、9.58 %/8.60%
。C类2021-2024：2.98%/3.46%
、-7.17%/-0.77%、-0.50%/2.08% 、9.14 %/8.60%。历任及现任基金经理：江峰（20240123-至今）
、陈岚（20200730-至今）、韩海平（20200729-20240123） 。基金管理人对本基金风险等级评价为R2
。

　　江峰无在管的与中信保诚安鑫回报债券基金同类产品。

　　中信保诚多策略混合（LOF）（165531）原名信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）
，信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）于2017年11月8日由成立于2017年6月16日的信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金转型而来，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50% ，自2020年11月21日起投资范围增加存托凭证 。A类份额近五年净值增长率/业绩比较基准增长率2020-2024：20.14%/ 15.20% 、9.24%/ 0.30%、-6.71%/ -9.56%
、 20.20%/-3.41%、11.43%/11.86%
。截至2025.02.07
，近一年历史业绩/基准业绩：98.04%/12.37%。于2023年5月24日起新增C类份额，2023.5.24-2023.12.31：11.26%/-5.03% ，2024：10.76%/11.86% 。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。历任基金经理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平
，2020-04-14至今：江峰

　　江峰在管的与中信保诚多策略混合（LOF）同类产品有：中信保诚景气优选混合
。

　　中信保诚景气优选混合成立于2024/2/26，业绩比较基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富（总值）指数收益率*20%；A类份额2024.02.26-2024.12.31净值增长率/业绩比较基准增长率：26.27%%/13.05%% ，C类份额2024.02.26-2024.12.31净值增长率/业绩比较基准增长率25.62%%/13.05%%。基金经理：江峰 、王睿
，基金管理人对本基金风险等级评价为R3 。

　　风险提示：

　　本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺 ，也不作为任何法律文件
。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具
，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益 ，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具
，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益 ，也可能承担基金投资所带来的损失 。

　　投资前请认真阅读招募说明书
、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示
，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素 ，根据自身的投资目的、投资期限 、投资经验
、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上
，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策 ，选择合适的产品
。

　　根据有关法律法规
，基金管理人做出如下风险揭示：

　　一 、依据投资对象的不同，基金分为股票基金
、混合基金、债券基金 、货币市场基金
、基金中基金、商品基金等不同类型 ，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期
，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高 ，您承担的风险也越大 。

　　二 、基金在投资运作过程中可能面临各种风险
，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等
。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险 ，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十
，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时 ，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则
，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险 ，由投资人自行承担 。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现
，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证
。基金管理人承诺以诚实信用
、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利 ，也不保证最低收益和本金安全。

　　基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考
，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向 ，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现
，不构成任何投资建议或推介 。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。

　　材料中提及的基金（以下简称“本基金
”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册
。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册 ，并不表明其对本基金的投资价值 、市场前景和收益作出实质性判断或保证
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　　如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外 ，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险
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　　基金有风险，投资需谨慎。